Escribir una opción de compra cubierta (covered call) es vender el derecho a comprar tus acciones a un precio fijado, el strike o precio de ejercicio, a cambio de cobrar una prima, el pago por venderla. Solo puedes hacerlo si ya tienes las 100 acciones que cubre cada contrato y tu bróker te ha habilitado la operativa con opciones. A cambio de esa prima, limitas tu ganancia si la acción sube mucho.
Qué significa escribir una call
En el lenguaje de las opciones, escribir es vender. Cuando escribes una call, entregas a un comprador el derecho a llevarse tus acciones hasta el vencimiento, que es la fecha en la que la opción caduca, y tú te quedas con la prima. Si en vez de escribirla la compras, pagas la prima y obtienes ese derecho sin ninguna obligación.
Como ya tienes los títulos, la call queda cubierta: si el comprador ejerce, entregas acciones que están en tu cartera. No abres una posición en descubierto, que es vender una opción sin tener el activo, así que el riesgo de la cobertura está acotado desde el principio.
La estrategia completa, con sus variantes y su lógica, está explicada paso a paso en nuestra guía de covered call. Lo que viene ahora es el procedimiento mínimo.
Tres cosas hacen falta antes de escribir la primera call:
- Las 100 acciones por contrato. Cada contrato sobre una acción concreta cubre 100 títulos. Con 350 acciones puedes escribir tres contratos; las 50 restantes quedan sin cubrir.
- Permiso de opciones en el bróker. Al abrir la cuenta pides operativa con opciones y el bróker te asigna un nivel según tu experiencia. Sin ese permiso, la orden se rechaza antes de llegar al mercado.
- Ganas de mantener o vender la posición. La cobertura solo tiene sentido si te encaja vender en el strike. Si no estarías dispuesto a hacerlo, no escribas nada.
Cómo elegir el strike y el vencimiento
El strike es el precio al que venderías las acciones si te asignan. La regla práctica es elegir uno por encima del precio actual, para que la acción tenga que subir antes de quitarte los títulos. Cuanto más lejos lo pongas, menos prima cobras, porque el comprador paga por un derecho más difícil de usar.
| Strike (ejemplo con la acción a 100€) | Prima por acción (ejemplo) | Qué implica |
|---|---|---|
| 105€ | 3,50€ | Prima gorda y margen fino: una subida del 5 por ciento ya te desprende de la acción. |
| 110€ | 2€ | Un 10 por ciento de margen y 200€ por contrato. Es el equilibrio del ejemplo de más abajo. |
| 120€ | 0,70€ | Prima pequeña y lo más probable es que la call venza sin valor, con lo que repites operación. |
El vencimiento es la fecha límite de la opción. A más días, más prima y más tiempo para que la acción se mueva en tu contra; a menos días, cobras menos y tienes que repetir a menudo. Elige el plazo en el que puedas mirar la posición sin desesperarte. Si llega el vencimiento y no quieres vender, puedes cambiar de fecha y de precio con el rolling de la covered call.
Ejemplo completo de una covered call
Todo lo que sigue es un ejemplo inventado con números redondos, no precios de mercado. Compras 100 acciones a 100€ la unidad: 10.000€ en cartera. Escribes una call con strike 110€ y 30 días de plazo, y cobras una prima de 2€ por acción. Al ser 100 acciones, recibes 200€ en el momento. Ese dinero es tuyo aunque la acción no se mueva.
Escenarios al vencimiento
| Acción a | Qué ocurre | Resultado (ejemplo) |
|---|---|---|
| 104€, por debajo del strike | La call vence sin valor. Te quedas con las 100 acciones y con los 200€. | 400€ de plusvalía más 200€ de prima: 600€ sobre 10.000€. |
| 111€, entre el strike y el strike más la prima | Te asignan: vendes a 110€ aunque cotice a 111€. | 1.000€ de plusvalía más 200€ de prima: 1.200€. |
| 125€, por encima del strike más la prima | Te asignan y vendes a 110€. El techo se nota. | 1.200€, mientras las acciones llegaron a valer 12.500€. |
Dos niveles explican la tabla. El primero es 98€, que es lo que pagaste menos la prima: por debajo de ese precio la operación cierra en rojo. El segundo es 112€, el strike más la prima, y a partir de ahí habrías ganado más dejando las acciones tranquilas que vendiéndolas a 110€.
Cuándo conviene escribir una call
La operación tiene sentido en tres situaciones:
- Quieres mantener la acción y ganar algo mientras esperas. La prima entra en la cuenta el mismo día y compensa un poco si el precio se queda quieto.
- Tienes precio de venta en mente. Si venderías a 110€, que te asignen en 110€ es justo lo que buscabas.
- La acción no sube ni baja. En los tramos laterales la call suele vencer sin valor y vuelves a cobrar prima al poco tiempo.
No es la estrategia si esperas una subida fuerte, porque tu ganancia queda fijada en el strike más la prima. Tampoco lo es si no quieres deshacerte de los títulos: ahí es donde se comete el error más caro. La definición corta de la estrategia está en el glosario de covered call.
Riesgos y errores frecuentes
Antes de escribir la primera call, repasa esta lista:
- Ganancia limitada. Tu máximo en el ejemplo son 1.200€. Si la acción llega a 150€, tú sigues cobrando 1.200€.
- Asignación. Es el momento en el que el comprador ejerce la opción y te compra las acciones al strike. Puede llegar en cuanto el precio supera el strike, no solo el día del vencimiento.
- La prima no es un seguro. Amortigua 2€ por acción en el ejemplo. Si la acción cae a 80€, pierdes 2.000€ y solo compensas 200€: quedan 1.800€ de pérdida.
- Vender acciones que no quieres vender. Es el error más frecuente. Si te interesa la prima pero no quieres deshacerte de la posición, espera a tener claro el precio.
- Perseguir primas de valores muy volátiles. Una prima enorme avisa de que el valor se mueve mucho. El dinero se gana o se pierde con la acción, no con la prima.
- Dejar la posición abandonada. Hasta el vencimiento puedes recomprar la opción en el mercado, vender las acciones o ajustar strike y fecha. Revisarla no cuesta nada.
Preguntas frecuentes
¿Puedo escribir una call si no tengo las acciones?
No, al menos no como cobertura. Sin acciones estarías vendiendo una call en descubierto, que es una posición con riesgo que puede crecer sin límite y que exige otro permiso en el bróker.
¿Y si me asignan antes de la fecha de vencimiento?
Puede pasar y no puedes negarte: pierdes las acciones al strike y te quedas con la prima. Por eso conviene escribir solo sobre títulos que venderías sin dudarlo.
¿Cuánto se cobra de verdad por una call?
La prima se multiplica por 100, que es lo que cubre un contrato, y se resta la comisión. En el ejemplo: 2€ por acción, 200€ brutos y algo menos después de comisiones.
¿Puedo cerrar la operación antes de que venza?
Sí, recompras la opción en el mercado y quedas libre de la obligación. El coste de la recompra sube y baja con el precio de la acción, así que a veces compensa esperar y a veces no.
Este artículo es divulgativo y explica cómo funciona escribir una opción de compra cubierta. No constituye asesoramiento financiero ni recomendación de inversión: cada decisión y su riesgo son tuyos.